周四，A股市场高开低走，尾盘下挫。截止收盘，上证指数跌0.17%，报2717.12。深成指跌0.63%，创业板指跌0.42%，沪深300跌0.43%、上证50跌0.51%，中证500跌0.41%、中证1000跌0.38%。个股跌多涨少，当日1893只上涨（48涨停），3140只下跌（6跌停），306持平。其中，康芝药业300086）、阳普医疗300030）、通达海301378）涨幅居前，分别上涨20.05%、20.0%、19.99%；而百济神州、岩石股份600696）、老百姓跌幅居前，各跌10.61%、10.03%、10.02%。

  分行业板块看，红利板块反弹，上涨板块中，水务、公路、海运涨幅居前，分别上涨1.76%、1.42%、1.34%，数字货币主题逆势火热；消费板块回调，下跌板块中，酒类、日用化工、生物科学技术跌幅居前，分别下跌2.78%、1.73%、1.41%，消费电子概念下挫。

  国内要闻方面，国务院关税税则委员会公告，自2024年12月1日起，对原产于同中国建交的最不发达国家100%税目产品适用税率为零的特惠税率。其中，关税配额产品仅将配额内关税税率降为零，配额外关税税率不变。

  海外方面，欧洲央行公布最新利率决议，将关键存款利率下调25个基点，主要再融资和边际贷款利率均下调60个基点，符合市场预期。欧洲央行不承诺未来会继续降息，并警告称下半年通胀可能再次反弹。同时，欧洲央行全面下调今后三年的经济稳步的增长预期，整体通胀预期保持不变。

  9月11日，A股市场交易活跃度放量，合计成交额5156亿元，北向资金成交总额缩量至780.05亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了1608亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。多个方面数据显示，当日633亿元逆回购到期。

  当前IF、IH、IC与IM主力合约基差率分别为0.07%、0.07%、-0.004%与-0.008%。经济基本面改善速度仍缓，观察市场成交变动情况，等待更明确的企稳修复信号。可卖出上证50指数9月虚值认购期权赚取时间价值。

  国债期货收盘多数微跌，10年及5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.04%。近期表现亮眼的30年期主力合约收涨0.11%，为五日连阳，盘中一度续刷新高。银行间主要利率债收益率走势分化，超长端走强。1年期“24附息国债15”收益率下行0.5bp报1.2975%，盘中一度触及1.29%；2年期“24附息国债17”上行0.5bp报1.41%。此外，10年期国债及国开活跃券下行0.5bp左右，“24附息国债11”报2.095%，对比同期限中债到期收益率，为2002年4月底以来新低，“24国开10”报2.1775%；30年期“24特别国债04”收益率下行1.5bp报2.25%，为2005年2月底以来新低。

  9月12日以固定利率、数量招标方式开展了1608亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。多个方面数据显示，当日633亿元逆回购到期。资金面方面，周四银行间市场资金供求暂显均衡，存款类隔夜回购加权利率维持在1.8%下方，变动不大。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.935%，较上日下行约2bp。随着本月MLF将到期、中秋假期以及税期的来临，后续流动性仍有一定不确定性，还要关注央行动态。

  目前基本面对债市支撑并未扭转，资金面偏紧对债市的约束基本失效，短期债市持续走牛陡，短债利率持续下行，长债利率也在挑战新低。究其原因，或与机构行为与宽货币预期有较强关联，短债在与资金利率倒挂的情况下仍持续偏强，或受到了一定央行“买短卖长”的影响，在投放流动性的诉求下，公开市场国债买卖或仍存在一定买入短债的诉求。而长债利率10债和30债利率9月以来已经分别下行了7bp和12bp，应已经计入了10bp的降息空间。短期在美联储和国内货币政策未落地前，债市趋势扭转的概率不高，不过长债利率继续下行的空间也较小，或不适合加仓追涨。考虑到监管“买短卖长“的诉求，单边操作上建议短期做多能关注TF和TS品种。期现策略上，目前长端国债期货基差偏低IRR偏高，或可适当参与做阔基差策略。

  贵金属：欧洲央行如期降息未来仍可能进一步宽松 黄金盘中大幅突破并再创新高

  消息方面，欧洲央行如期降息，管理委员会作出的“一致”决定降25个BP，同时下调未来三年经济稳步的增长预期，整体通胀预期保持不变，由于服务业通胀居高不下，核心通胀预期被小幅上调。拉加德在货币政策新闻发布会上表示欧元区经济稳步的增长正面临下行风险，但货币政策要从始至终保持到限制性达到足够水平，以让通胀及时回到目标，对于降息时间和幅度均未预先确定。美国8月PPI同比增幅降至1.7%符合预期，创2月以来新低，环比略超预期。美国上周首次申请失业救济人数23万人，高于预期，为三周来首次回升。

  隔夜，欧洲央行如期降息从其行长表态来看对经济下降带来的压力未来仍有进一步宽松的可能，此外美国PPI通胀创半年新低，就业市场仍有弱化，这也使市场对下周美联储的决议有更多期待，预测降息50个BP的概率也有所上升。美股受到提振出现普涨，美元指数回落，贵金属盘中大涨，黄金再创历史上最新的记录。国际金价盘中拉升超30美元站上2550美元，收盘价为2558.62美元/盎司涨幅1.87%；国际银价跟随黄金上涨逼近30美元，收盘价为29.869美元/盎司大涨4.15%。

  美联储9月降息25BP基本消化，而美国大选两党即将迎来电视辩论对市场的扰动将上升，叠加地缘风险难消，央行和金融机构需求保持强劲，若美联储态度偏“鸽”对金价均有支撑。短期美元指数受到支撑，市场将从经济数据和美联储表态来获取更多信息，目前宏观层面美国经济存在下降带来的压力却未失速，若未来在预防性降息的情形下降息落地后美国经济“软着陆”可能带来“二次通胀”。短期市场或保持观望，黄金上涨突破2520美元（575元）阻力后呈现偏强震荡，黄金期权卖出AU2412P552看跌期权可继续持有。

  白银方面，在美联储降息基本计入的情况下，未来能源和有色等工业品价格趋势将影响银价上涨的空间，国际银价短期跟随黄金上涨将冲击30美元（7450元）阻力。

  截至9月9日，SCFIS欧线日，SCFI综合指数下降至2726.58点，周度环比下降8%；上海-欧洲运价下跌10.76%至3459美元/TEU；上海-美西运价5605美元/FEU，较上周下降8.71%；上海-美东运价7511美元/FEU，较上周跌11%。

  昨日欧线点，02合约收盘价相对下跌4.08%至1499.8点，远月合约收盘价亦略低于上一交易日。12-02价差（320.4）低于上一日（353.1），12-04价差（621.2）低于上一日水平（670.7），两者价差均缩小。主力12合约的前20机构净持仓由上一交易日的2332手下降至3470手，多空比下降0.04至1.10，今日多头止盈平仓较多，可能会影响后续价格趋势。昨日各合约在经历10日的大面积上涨后均出现了盘整的情况，建议投资的人重视市场动态及相关信息，未来价格趋势或将进入震荡阶段。在此背景下，建议投资的人谨慎操作，严控仓位，强化风险管理，避免过度暴露风险

  【现货】9月12日，SMM1#电解铜均价73550元/吨，环比+750元/吨；对主力+15元/吨。

  【宏观】美国8月CPI基本符合预期，美国8月总CPI季调环比上涨0.2%（前值0.2%），同比增速回落至2.5%（前值2.9%）；核心CPI环比上涨0.3%（前值0.2%），同比增长持平于3.2%。总体而言，8月CPI反弹主要由住房分项反弹推动，而商品通胀降幅也有所收窄，基于8月CPI，市场对美联储9月降息50基点的预期有所下修。关注9月17日至18日美联储货币政策会议。

  【需求】旺季及长假前备产影响，周度开工率回升。9月12日电解铜制杆周度开工率81.72 %，周环比+3.57个百分点；再生铜制杆周度开工率14.72%，周环比+1.46个百分点。终端方面，1-7月电网基本建设完成投资2947亿元,同比增长19.2%，全年电网投资对铜需求仍有托底作用。空调方面，10月家用空调内销排产470.8万台，同比下降7.1%。出口排产570万台，同比增长33.6%，内销延续弱势，但外销维持强势。地产竣工增速明显下滑，地产销售磨底，构成主要拖累。

  【库存】截至9月12日，LME铜库存31.17万吨，日环比-0.33万吨；截至9月11日，COMEX铜库存4.00万吨，日环比基本不变；截至9月12日，SMM全国主流地区铜库存21.69万吨，周环比-3.38万吨；截至9月12日，保税区库存6.73万吨，周环比-0.27万吨。

  【宏观】：美国8月CPI同比上升2.5%，连续第5个月回落，预估为2.5%，前值为2.9%；美国8月CPI环比上升0.2%，预估为0.2%，前值为0.2%。美国8月份核心CPI同比上升3.2%，市场预估上升3.2%。均符合预期。

  【库存】：9月12日，国内锌锭社会库存11.34万吨，周环比-1.1万吨；9月12日，LME锌库存约23.2万吨，环比持平。

  【逻辑】：美国8月CPI同比上升2.5%，符合预期，小幅缓解当前宏观偏弱情绪，关注下周美联储议息会议。产业上，当前国内锌矿加工费低位，冶炼利润倒挂，部分冶炼厂检修减产，俄罗斯Ozernoye启动生产短期难以缓解原料紧张格局。下游订单好转，现货趋紧，锌价偏多运行。

  【现货】：9月12日，SMMA00铝现货均价19590元/吨，环比+250元/吨，对主力+10元/吨。

  【宏观】：美国8月CPI同比上升2.5%，连续第5个月回落，预估为2.5%，前值为2.9%；美国8月CPI环比上升0.2%，预估为0.2%，前值为0.2%。美国8月份核心CPI同比上升3.2%，市场预估上升3.2%。均符合预期。

  【电解铝供应】：据SMM统计，2024年8月份国内电解铝产量368.87万吨，同比增长1.80%。8月内蒙古新增产能的持续释放，四川地区限电措施暂对电解铝生产无显著影响，国内电解铝产量维持同环比增长态势。

  【电解铝观点】：美国8月CPI同比上升2.5%，符合预期，小幅缓解当前宏观偏弱情绪，关注下周美联储议息会议。国内8月PMI为49.1%，比上月下降0.3个百分点，延续弱势。冶炼利润高位，当前下游需求小幅好转，关注旺季需求表现。建议主力关注19000支撑，偏多震荡。

  【现货】9月12日，SMM 1# 锡254000元/吨，环比上涨2500元/吨；现货升水600元/吨，环比不变。沪锡日内小幅拉涨，部分冶炼厂随盘调整价格出货，实际成交有限，贸易商积极入市报价，多反馈盘面回升，下游询价挂单意愿逐渐转淡，且大部分下游前期已接货补充库存，日内成交整体维持刚需，市场整体交投氛围一般。。

  【需求及库存】据SMM统计，8月焊锡开工率70.5%，月环比减少1.1%，其中大规模的公司开工率71.3%，月环比减少0.9%，中型企业开工率66.5%，月环比减少1.6%，小企业开工率79.2%，月环比减少3.8%。8月份的市场表现相对平淡。多数焊料企业反映，该月的订单量出现某些特定的程度的下滑，主要源于计算机显示终端需求的减少。此外，8月份沪锡价格的显著上涨，也进一步抑制了终端企业的采购意愿。尤其是光伏产业，其订单量未见明显恢复，导致8月份下游焊料企业的整体产量有所下滑。截至9月12日，LME库存4725吨，环比增加30吨；上期所仓单8203吨，环比减少119吨；社会库存11207吨，环比减少1549吨。

  【逻辑】供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，1-7月锡矿进口量累计同比-26.23%，同时缅甸改变出口征税方式，即便复产后锡矿出口数量亦受一定的影响，供给端扰动仍存，云南地区部分厂家已出现原料偏紧情况，8月产量环比降低。需求方面，半导体全球销售额延续增长，参考日本集成电路库存指标和中国台湾电子暨光学产业现有原物料存货水平，半导体库存拐点已现，库存周期或已进入主动累库阶段;晶圆大厂二季度开工率进一步上行，关注下游主动扩产库带动对锡消费情况。综上所述，短期市场情绪较强，带动锡价偏强运行，考虑到供给侧扰动持续，回调做多思路为主。

  【现货】9月12日，SMM1#电解镍均价124700元/吨，环比2600元/吨。进口镍均价报123650元/吨，环比2700元/吨；进口现货升贴水报-200元/吨，环比持平。

  【库存】趋势性累库。截止9月12日，LME镍库存123132吨，周环比继续增加1374吨；SMM国内六地社会库存31879吨，周环比增加3017吨；保税区库存4100吨，周环比持平。

  【逻辑】盘面有所反弹，宏观情绪改善，矿端成本支撑仍存，需求回暖不明显。消息面上，普京9月11日表示，俄罗斯在多种原料储备方面处于世界领头羊，应考虑限制铀、钛和镍的出口，但不能损害自身利益，受此消息影响沪镍盘中大涨。海外宏观方面，美国核心CPI结束此前的下跌态势，宏观情绪回暖，当前市场一致认为美联储将降息25个基点。产业层面，镍矿端价格当前未有明显下行，冶炼厂成本高位下，9月预期产量持稳。日内镍价回升，下游观望心态偏多现货成交未偏淡，各品牌精炼镍现货升贴水仅小幅下调。精炼镍过剩格局延续，出口转弱预期，海内外库存持续累积施压基本面。电镀下游需求整体有限，不锈钢产量未达预期，钢厂有很多压力，对原料压价力度增加；新能源端，前驱体排产偏弱但边际好转，镍盐厂利润收窄维持挺价，硫酸镍价格持续下探空间不大。总体上，宏观情绪改善，镍供应端偏紧，库存也有施压。预计短期镍价区间震荡运行，后市主要注意海外宏观动向的指引。

  【现货】据Mysteel，9月12日，无锡宏旺304冷轧价格13500元/吨，日环比持平；基差290元/吨，环比-115元/吨。

  【原料】原料方面镍矿价格出现小幅松动。目前镍矿资源仍偏紧，短期内印尼红土镍矿市场行情报价的高位运作时的状态仍将持续一段时间，但供应预期或有松动，近期印尼镍铁发运量有所恢复，下月雨季逐步结束后或有改善。菲律宾主矿区雨季结束，镍矿船到港增多，但近期工厂询单较多，高品位镍矿报价仍上涨。SMM9月10日讯，据市场消息了解，华东某特钢厂高镍生铁成交，印尼铁，成交价990元/镍点（到厂含税），成交量数千吨，交期10月中旬。

  【供应】据Mysteel统计，2024年8月国内43家不锈钢厂预估粗钢产量335.13万吨，月环比增加4.31万吨，增幅1.3%，同比增加2.95%；300系168.65万吨，月环比增加5.06万吨，增幅3.09%，同比减少3.62%。9月排产337.57万吨，月环比增加0.73%，同比增加5.89%，其中400系降量明显300系及200系无明显变化。

  【库存】社会库存逐步消化，仓单数量高位回落，库存对基本面仍有一定施压。截至9月13日，无锡和佛山300系社会库存50.12万吨，周环比减少1.3万吨。9月12日不锈钢期货库存112984吨，周环比减少3851吨。

  【逻辑】不锈钢期货盘面止跌反弹，市场观望情绪浓厚，节前商家出货心态较浓，但下游备货偏谨慎，成交以低价资源消化为主。目前镍矿资源仍偏紧，矿价持稳运行，但供应预期或有松动，近期印尼镍铁发运量有所恢复，下月雨季逐步结束后或有改善。菲律宾主矿区雨季结束，镍矿船到港增多，但近期工厂询单较多。镍生铁最新成交价稳健，不锈钢成本支撑仍存。不锈钢社会库存逐步消化，仓单数量高位回落，但高库存对基本面仍有一定施压。不锈钢下游需求偏弱边际也未有显著改善，询单增多但实际成交较少，装饰装修类订单较往年下滑严重，化工订单较为冷清，虽受“以旧换新”政策影响，家电类情绪有所提振但实际仍待市场验证。总体上，近期盘面低位震荡，现货交投偏平淡，9月钢厂排产量继续小增，下游需求未明显好转。总的来看盘面虽止跌反弹，但对市场需求刺激效果并不显著，旺季预期仍未兑现，原料成本支撑下现货价格短期内预计震荡运行为主，后市关注钢厂排产和库存变化情况。

  【现货】截至9月12日，SMM电池级碳酸锂现货均价7.38万元/吨，工业级碳酸锂均价6.97万元/吨，日环比均400元/吨；电碳和工碳价差4150元/吨。SMM电池级氢氧化锂均价7万元/吨，工业级氢氧化锂均价6.22万元/吨，日环比均-100元/吨。昨日锂盐现货报价分化，碳酸锂现货交投有所改善，但上游仍有挺价，下游逢低采买意愿增强，电碳工碳价差相对持稳。

  【供应】根据SMM，8月碳酸锂月度产量61330吨，较上月继续减少3630吨，同比增长36.2%；其中，电池级碳酸锂产量38910吨，较上月减少1665吨，同比增加34.5%；工业级碳酸锂产量22420吨，较上月减少1965吨，同比增加39.3%。截至9月12日，SMM碳酸锂周度产量13654吨，周度环比增加102吨。供给整体相对宽松，9月预计供给的边际增量逐步缓和，上周的周度产量数据小增。

  【需求】根据SMM，， 8月碳酸锂月度需求量74232吨，较上月增加3877吨。7月碳酸锂月度出口量420.2吨，较上月减少234.24吨，出口金额776万美元，较上月减少355.8万美元。出口韩国的碳酸锂减量较大。7月出口至日本176.97吨，较上月减少60.17吨；出口至韩国的碳酸锂0.5吨，环比减少183吨。需求端短期偏弱但边际好转，9月后头部三元改善带动一定需求量开始上涨，近期材料订单整体增加。大厂仍以长协客供为主，后续主要关注现货情绪改善后下游补库节奏。

  【库存】根据SMM，截至9月12日，样本周度库存总计128304吨 ，冶炼厂库存58192吨，下游库存31219吨，别的环节库存38893吨；SMM样8月度总库存为93191吨，其中样本冶炼厂库存为59584吨，样本下游库存为33607吨。目前全环节仓库存储的总量仍偏高，但周度多个方面数据显示库存拐点已然浮现，上下游库存量均有消化，库存对基本面的压力略有缓和。

  【逻辑】昨日盘面整体高开低走，整体反弹动能不足，截至收盘主力合约LC2411小幅上涨0.39%至76950元/吨。消息面上，雅保公告将于9月13日在 Metalshub 平台上举行新的锂辉石竞标活动，此次招标包含16000干公吨化学级锂辉石精矿，产自澳大利亚Wodgina，CIF中国价。基本面来看，9月供给预期减少，8月智利碳酸锂出口量一下子就下降20%，锂辉石发运量也有减少。下游排产将继续改善，中旬前材料厂可能接着来进行一定量的节前补库。库存拐点已现，上下游库存均有消化，但仓库存储的总量和仓单量仍偏高。短期在基本面改善的情况下叠加目前产业有情绪发酵，盘面有几率存在一定支撑向上修复，反弹的高度更多在于上游后续的动作，主力短期参考7.5-8万运行，但仍需注意四季度需求偏淡，对于反弹高度仍不宜过分乐观。

  华东螺纹价格+40至3330元每吨，实际成交价+40元至3180元每吨，主力合约实际升水现货5元每吨，华东热卷+40至3110元每吨，主力合约升水现货140元每吨。

  本期钢厂铁水持续两周上升，铁水环比上升0.7万吨至223.4万吨，废钢环比+2万吨至39.3万吨。分品种看，建材持续复产，板材减产。螺纹钢增产9.4万吨、热卷减产8.3万吨万吨。五大品种产量环比-0.4万吨至801万吨。

  表需延续回升，本期回升幅度明显。螺纹表需环比+31万吨至249万吨；热卷表需环比+8.6万吨至316万吨。

  五大材库存环比下降，-90.6万吨至1418.7万吨。其中螺纹去库62万吨，热卷去库13.8万吨。本期热卷去库超预期。叠加螺纹延续较好去库，在估值持续回落后，有利于价格企稳反弹

  本期热卷去库超预期，在总量减产较大的情况下，其他材陆续转为去库，本期热卷去库幅度超预期，并且热卷持续减产，提振了市场信心，黑色金属整体走强。五大材表需都修复至较好水平，说明实际的需求边际改善，后期需观察去库持续性和表需修复后的中枢水平。长期需求预期依然偏悲观，暂反弹对待，关注螺纹3350和热卷3400一线压力。操作上短多长空思路。

  现货价格跟随盘面上涨。日照港600017）PB粉和金布巴粉分别+12至708元和+11至643元每吨。

  基差震荡走弱至较低水平。PB粉和金布巴粉仓单成本分别为748元和738元。PB粉夜盘基差32元每吨左右。

  近期钢厂利润有所修复，本周铁水产量小幅上升，环比+0.77至223.38万吨。钢厂有复产预期，后期持续关注复产高度。

  本周铁矿石港口库存小幅去库，主因钢厂出现补库行为，疏港量环比上升。截至9月12日，45港库存1.538亿吨，环比周一-43.3万吨，环比上周四-25.4万吨；钢厂仓库存储环比+232.2至9090.4万吨，45港日均疏港量环比+8.9至311.6万吨。后期钢厂有持续复产预期，按需补库下港口库存或阶段性重新去库，但考虑到海外发运稳定运行，预计铁矿石库存持稳走势。

  铁水小幅上升提振铁矿石需求，本周钢厂补库兑现，港库小幅去库。基本面上，供增需减，库存年内新高。周环比来看，供平需增，钢厂小幅补库，港库小幅去库。Mysteel口径下，本周五大材维持去库，表观需求环比修复，叠加钢厂利润持续回升，有利于钢厂复产。展望后市，海外矿山发运稳定，钢厂超量补库意愿不大，铁矿石高库存格局不改；但短期来看，钢厂有复产预期，按需补库下港口库存或阶段性去库，盘面持续反弹需要钢厂复产与钢材需求改善配合，后续持续关注钢厂复产高度与补库情况。需求端有环比修复迹象，但铁矿石港口库存高企，对价格弹性有压制，长期估值承压。考虑到短期市场或交易钢厂复产对需求的提振作用，技术上关注720附近压力。

  截至9月12日，主力合约收盘价1864元，环比+32元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1460元，环比持平，日照准一级冶金焦报1650元，环比+30。日照港仓单1837元，期货升水27元。市场情绪好转，下游去库顺利，铁水修复预期继续增加。

  截至9月12日，钢联多个方面数据显示全国平均吨焦盈利-120元，利润周环比-24，其中，山西准一级焦平均盈利-96元（-26），山东准一级焦平均盈利-92元（-30），内蒙二级焦平均盈利-180元（-3），河北准一级焦平均盈利-57元（-40）。

  截至9月12日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，周环比+0.3，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.3万吨，周环比-0.1。总产量预估+0.2至113.3万吨。焦企供给整体平稳。

  截至9月12日，247家钢厂日均铁水223.8万吨，周环比+0.8，折算焦炭需求114万吨，日均供需差环比-0.2至-0.7万吨。焦炭基本面略有改善。

  截至9月12日，焦炭总库存846.8万吨，周环比+4.8，其中，全样本独立焦企焦炭库存78.7万吨，周环比-2.1，247家钢厂焦炭库存543.6万吨，周环比+1。港口库存224.6万吨，周环比+6。焦炭总库存小幅升上。

  焦企亏损扩大，供给维持平稳，钢厂利润有所修复，本周铁水小幅走强，供需略有好转，盘面拉涨，基差快速收敛。节前钢厂对焦炭刚需补库为主，短期受宏观政策影响，盘面波动加剧，建议暂且观望。

  截至9月12日，主力合约收盘价报1283元，环比+21元，主焦煤（介休）沙河驿报1430元，环比持平，期货贴水147元。汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿报1358元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报1359元，环比持平，期货贴水（蒙3）75元，期货贴水（蒙5）76元。

  截至9月12日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比+4.8至904.2万吨，精煤产量周环比-5至464.4万吨。个别矿点因事故停产，区域内供应稍有回落。甘其毛都口岸监管区累库严重及大雨影响，口岸通关下滑明显。

  截至9月12日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，周环比+0.3，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.3万吨，周环比-0.1。总产量预估+0.2至113.3万吨。焦企供给整体平稳。

  截至9月12日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+港口+口岸）环比-10.5至3464.9万吨。其中，523家矿山库存环比+10.2至486.9万吨，110家洗煤厂环比+4.7至101.4万吨，全样本焦化厂环比-3.7至847万吨，247家钢厂环比持平至718.4万吨，16港环比-0.2至986.4万吨，甘其毛都口岸环比-18.2至324.8万吨。焦煤总仓库存储下降，节前贸易商和焦化厂仍有补库诉求。

  国内煤矿产量有所回落，蒙煤通关会降低，整体供给有所回落，下游焦化厂继续减产，钢厂铁水小幅增加，节前贸易商和焦化厂有一定补库意愿，短期供需略有改善，煤矿去库顺畅，报价暂时平稳。但焦煤整体供需依旧偏宽松，产业补库结束后煤矿压力或再起，建议暂且观望，关注上方1300-1350的压力位置。

  截至9月12日，港口市场情绪较好，贸易商报价继续上探。CCI5500大卡指数报857，报价环比+2，CCI5000大卡报价760，报价环比+2。主产区市场企稳上涨，下游情绪好转，临近中秋国庆，部分终端刚需好转。汾渭内蒙5500指数报656，报价环比+2，大同5500报709，报价环比持平，榆林5800报717，报价环比+2。

  下游需求好转，一种原因是天气偏热民用需求增加，另一方面非电企业少量补库采购，市场情绪好转，产地煤矿出货好转，报价上行，港口煤价也小幅上涨。此外，本周铁路发运量维持低位水平，呼铁局批车数量下降明显，港口库存持续去化，优质货源补充缓慢，贸易商报价上行。但终端日耗处于季节性高点，后市需求仍将回落，预计煤价上行空间存在限制，整体震荡为主。

  昨日硅铁主力合约上涨0.49%（+60），收于6110元/吨，主力合约持仓减9348手。仓单方面，昨日硅铁13785张，较上一交易日减145张，有效预报0张，较上一交易日持平。

  主产区价格变革：内蒙6000（-）元/吨；宁夏6000（-）元/吨；青海6000（-）元/吨；贸易地报价：河南72硅铁合格块6300（-）元/吨；江苏72硅铁合格块6340（+60）元/吨；天津72硅铁合格块6370（+20）元/吨。

  内蒙即期生产所带来的成本6112（+24）元/吨，青海即期生产成本6002（+24）元/吨，宁夏即期生产成本6126（+24）元/吨。内蒙即期利润-112（-24）元/吨，宁夏即期利润-128（-24）元/吨。

  五大钢种硅铁周度需求17995.7吨，环比上周增4.30%。五大材总产量800.78万吨，环比减0.39万吨；总库存1418.71万吨，环比减90.49万吨，其中社会库存11026.07万吨，环比减75.26万吨，厂内库存392.64万吨，环比减15.23万吨；表需891.27万吨，环比增36.35万吨。

  金属镁市场趋稳运行，厂家在保价影响下维持挺价，但需求边际变化有限，因此厂家库存仍在累积。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税18000元/吨左右，成交价格在17900-18000元/吨左右。山西闻喜镁锭主流出厂现金含税18100-18200元/吨左右，别的地方报价也跟随调整。

  昨日硅铁震荡反弹，跟随黑色系运行为主。现货方面，宁夏72硅铁标块报价6150-6200元/吨，陕西75硅铁自然块6600-6700元/吨。供应端，主产区逐步复产，硅铁产量小幅抬升，供应压力在需求依旧疲软下重新回升。需求端，炼钢需求持续弱势，本周铁水产量小幅增加，主要是螺纹复产所致，但目前板材仓库存储上的压力依旧较大，终端需求疲态未改，预计铁水复产高度受限。非钢需求方面，金属镁下游需求有所改善，国外出口订单有所好转但定价较低，国内镁系合金开工有所恢复但大厂仍维持检修，整体仍处于相对弱势的表现中。硅铁出口利润持续修复，海外粗钢产量维持韧性表现，预计硅铁出口环比将有所改善，以价换量为主。成本端，兰炭供应压力增长，但仓库存储上的压力有限，企业亏损加剧下减产预期增加，预计仍将跟随成本块煤弱势运行。展望后市，硅铁复产加剧供需矛盾，成本端仍由下降预期，预计未来硅铁价格仍将弱势运行。

  昨日锰硅主力合约上涨0.10%（+6），收于6098元/吨，主力合约持仓减3591手。仓单方面，昨日硅锰134738张，较上一交易日减727张。有效预报6000张，较上一交易日增400张。

  现货方面，主产区价格变革：6517锰硅内蒙5820（-）元/吨；广西5800（-）元/吨；宁夏5680（-）元/吨；贵州5750（-）元/吨。

  昨日锰矿盘整运行，下游询盘继续压价，锰矿贸易商金钱上的压力增加，市场有部分低价出货行为。天津港600717）半碳酸32-33元/吨度，加蓬41-42元吨度左右，澳矿42-43元吨度。钦州港价格偏弱运行，半碳酸32-32.5元/吨度，加蓬42-43元吨度左右，澳矿43-44元吨度，南非高铁31-31.5元/吨度。

  五大钢种硅锰周需求111899吨，环比上周增4.20%；日均铁水产量223.38万吨，环比增0.77万吨；高炉开工率77.63%，环比持平；高炉炼铁产能利用率83.89%，环比增0.29个百分点；钢厂盈利率60.06%，环比增1.73个百分点。

  昨日锰硅震荡运行，仓单小幅减少。锰硅高库存现实压力仍存，但北方减产范围持续扩大，静待供应压力缓解。供应端，锰硅产量小幅下行，供应降幅较前期放缓，本周以北方地区减产为主，且北方减产范围仍有扩大预期，南方产区维持低开工，预计后续需看到北方产区供应的大幅缩减才可缓解高仓库存储上的压力。需求端，本期铁水产量小幅反弹，主要是螺纹复产所致，但目前板材仓库存储上的压力依旧较大，终端需求疲态未改，预计铁水复产高度受限。锰硅仓库存储上的压力依旧存在，仓单高位回落，而厂家在减产下依旧累库，供需矛盾并未得到一定效果缓解，目前锰硅现货流动性仍被限制，盘面现阶段交割利润有限。短期来看，宏观仍处于磨底阶段，黑色系情绪反复，锰硅基本面弱势下难言见底，后续仍以减产定价为主，压缩产业利润调节供应变化仍是重点。锰矿方面，负反馈格局下锰矿供需转宽松，港口库存止降转增，另外南非矿海飘库存持续高位，加蓬集中到港放量，供应压力逐步增大。展望后市，短期锰硅仍需减产缓解供需矛盾，关注锰硅产量及库存变动，预计锰硅价格仍将承压运行。底部支撑参考宁夏成本约为5700一线左右。

  昨日沿海主流地区油厂豆粕报价稳中下调0-10元/吨，其中天津3070元/吨持稳，山东3030元/吨持稳，江苏2990跌10元/吨，广东3050元/吨持稳。

  全国主要油厂豆粕成交7.04万吨，较前一日减少1.79万吨，其中现货成交7.04万吨，远月基差成交0万吨。开机方面，今日全国动态全样本油厂开机率上升至69.73%。

  美国农业部在月度供需报告中将美国2024年大豆单产预估维持在创纪录的53.2蒲式耳/英亩，与上月持平，符合市场预期。美国农业部预测美国大豆产量为45.89亿蒲式耳，也与8月份持平。

  美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告数据显示，截至9月5日当周，美国2024/2025市场年度（9月1日开始）大豆出口销售净增147.4万吨，总计有95.38万吨大豆销售从2023/2024市场年度（8月31日结束）结转。

  巴西全国谷物出口商协会（ANEC）：9月份巴西将出口豆粕201.6万吨，高于上周预估的167.4万吨。9月份巴西大豆出口量估计为551.4万吨，低于一周前估计的563万吨。

  农业资源巴西公司（AgResourceBrasil）：2024/25年度（始于10月）巴西大豆产量将达到1.6405亿吨，这要比美国农业部8月份的预测值1.69亿吨低了2.93%。

  USDA公布9月供需报告，单产维持53.2，基本符合市场预期，盘面没再次出现超预期利空，报告发出后美豆走强。目前，巴西出口已进入下行通道，四季度中国对美国大豆还有大量采购需求。巴西新作种植在即，面临干旱炒作，也某些特定的程度上支撑美豆行情。

  操作上，中期利空交易相对充分，但短期缺乏上行驱动，盘面面临调整，近期国内美豆采购加速，市场远期供应预期好转，2501合约多单谨慎持有。

  昨日现货趋弱，全国均价19.48元/公斤，较前一日下跌0.15元/公斤。其中河南均价为19.52元/公斤，较前一日下跌0.33元/公斤;辽宁均价为19.35元/公斤，较前一日下跌0.25;四川均价为19.55元/公斤，较前一日上涨0.02元/公斤;广东均价为20.05元/公斤，较前一日持平。

  9月12日，现货偏弱，东北三省及内蒙主流报价2150-2300元/吨，局部较昨日下跌10元/吨；华北黄淮主流报价2160-2280元/吨，局部较昨日下跌10-20元/吨；港口价格这一块，鲅鱼圈（容680-730/15%水）平舱价2200-2220元/吨，较昨日下跌40元/吨；锦州港（15%水/容重680-720）平舱价2200-2220元/吨，较昨日下跌40元/吨；蛇口港散粮玉米成交价2370元/吨，较昨日下跌50元/吨。一等玉米装箱进港2230-2250元/吨，二等玉米平仓2200-2220元/吨，较昨日下跌20-40元/吨。

  根据 Mysteel 玉米团队对全国 18 个省份，47 家规模饲料厂的最新调查多个方面数据显示，截至9月 12 日，全国饲料企业平均库存 29.29 天，较 9 月 5 日环比增长 0.60%，同比增加 1.62%。

  据 Mysteel 农产品调研显示，全国 12 个地区，96 家主要玉米深加工厂家 2024 年第 37 周（截至 9 月 11 日），加工公司玉米仓库存储的总量274.4万吨，较上周下降1.79%。

  目前现货端情绪偏弱，市场供强需弱成为阶段性的主要表现。新粮陆续上市，下游尚未开始补货，需求提振也未有明显开启，预计阶段性偏弱行情还将延续到9月底，关注盘面在2150附近支撑。

  洲际交易所（ICE）原糖期货周四上涨，此前巴西的产量数据不佳。行业组织UNICA发布的多个方面数据显示，8月下半月巴西中南部地区糖产量为326万吨，同比下降6%，原因是糖厂减少了用于制糖的甘蔗产量。预计短期内原糖围绕18-20美分/磅区间震荡。国内受供应预期增加和新陈糖价回归影响，国内期货继续维持震荡偏弱，现货市场缺乏有力驱动，贸易商广西新糖预售报价SR2505+70至90元/吨，另有贸易商广东新糖预售报价SR2501平水。中秋临近，销区及终端的食糖采购基本进入尾声，供应量增加，销量未能给予支撑。预计本周现货维持震荡格局。

  洲际交易所（ICE）棉花期货周四收涨，因美国农业部（USDA）在月度供需报告中下调2024/25年度美国及全球棉花产量和期末库存预估。产业下游出货仍好于7月，不过环比上周稳中走弱，需求端信心暂不足，供应端新棉籽棉收购预期价格低，郑棉上方承压。综上，短期棉价或逢高承压，后期关注下游走货持续度及籽棉实际收购情况，关注宏观及外盘情况。

  USDA：截止9月8号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为45%；去年同期水平为40%，较去年同期快约5个百分点；近五年同期中等水准在40%，比近五年同期中等水准高5个百分点。截止9月8号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为40%，环比下滑4个百分点；去年同期水平为29%，较去年同期高11个百分点。

  截至9月12日，郑棉注册仓单7585张，较上一交易日减少146张；有效预报0张，仓单及预报总量7585张，折合棉花30.34万吨。

  9月12日，全国3128皮棉到厂均价14724元/吨，上涨124元/吨；全国32s纯棉纱环锭纺价格21997元/吨，稳定；纺纱利润为800.6元/吨，减少136.4元/吨；纺企纺纱即期利润减少。

  9月12日，全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区鸡蛋均价为5.29元/斤，较昨日价格微涨。鸡蛋供应尚可，市场余货不多，需求稳定，贸易商按需采购为主。

  连豆油今日窄幅震荡调整，因预计USDA月报影响不大，且中秋节假在即。主力1月合约报7660元，较昨日收盘价下跌48元。现货小幅下跌，基差报价多稳。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价格7840元/吨，较昨日下跌50元/吨，江苏地区工厂豆油9月现货基差最低报2501+180。广东广州港601228）地区24度棕榈油现货价格8010元/吨，较昨日下跌30元/吨，广东地区工厂9月基差最低报2501+230。

  马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）多个方面数据显示，9月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降3.54%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降3.23%，出油率（OER）环比下降0.06%。

  来西亚棕榈油总署（MPOB）周二公布的多个方面数据显示，马来西亚8月末棕榈油库存较前月增长7.34%，至188万吨，为六个月来顶配水平。该国8月毛棕榈油产量较前月增长2.87%，至189万吨；8月棕榈油出口量较前月下滑9.74%，至153万吨。

  分析师称，随着毛棕榈油失去其相对豆油的传统价格上的优势，种植业正面临慢慢的变大的压力，这引发了人们对棕榈油未来竞争力的担忧。未来几个月棕榈油出口增速将保持迟滞，因为疲软的需求、以及马币强劲，可能抑制棕榈油出口。

  来西亚棕榈油局(MPOB)表示，预计到年底前，毛棕榈油（CPO）价格将徘徊在每吨4,000马币左右。MPOB正在积极努力满足欧盟无毁林条例(EUDR)的标准与可追溯性要求。

  棕榈油方面，SPPOMA的产量数据意外下降会对盘面的下跌形成支撑，预期毛棕油期货在3800令吉附近逐步止跌企稳的概率较大。后市能否有效地止跌，则要视出口数据能否有所改善，因中国假期的影响，出口疲软的太好预期难以有效地扭转，叠加产量季节性增长的潜在利空担忧，在缺乏新的多利影响前保持震荡调整走势为主。国内方面，受中秋小长假前多空离场的影响，期价围绕7700-7800元震荡的概率较大。小长假结束后如马棕仍缺乏利多指引，则向下继续震荡趋弱的概率较大，国庆长假前保持震荡调整走势为主。豆油方面，USDA报告出炉，美豆种植培养面积与单产与上月预测不变，CBOT大豆所受影响料将不大，美国大豆大面积收割即将展开，集中性供应压力来袭。国内方面，近期国内工厂豆油库存减少，且预计后期仍会继续减少，但是新需求有限，再加上美豆集中性收割在即，CBOT大豆有望小幅下跌，对国内豆油形成拖累。连豆油有下跌至7500元的可能。

  国内花生价格平稳运行。销区市场外调货源增多，市场走货略有好转，个别产区农户出货低价出货意愿降低，花生价格延续上调，整体上涨0.05-0.10元/斤。目前来看，目前南阳皇路店白沙通货米报价4.40-4.50元/斤，卧龙白沙通货米报价4.50元/斤左右，汝南新白沙通货米报价4.40-4.45元/斤。大花生价格平稳运行，尉氏鲁花8通货米报价4.45元/斤，曹县大杂米报价4.30元/斤。江西产区白沙通货米报在4.85-4.90元/斤，7个筛报价5.30元/斤左右。陈季白沙8个筛精米报价4.60-4.70元/斤，价格稳定。

  目前来看，终端需求一般，新花生质量存在一定的差异，中间环节入市谨慎，部分消化冷库货源为主；部分市场走货略有起色，基层低价出货意愿不强，目前行情暂未有明显支撑，预计近期新花生价格以稳为主。

  河北崔尔庄红枣市场红枣大小车到货40余车，含部分昨日未售货源，看货采购客商密集，持货商积极出货存在小幅让利0.10元/公斤，整体成交尚可。广东如意坊市场今日到货2车，参考超特13.00元/公斤，特级11.10元/公斤，客商按需拿货，早市成交一般。

  栖霞产区库存富士中秋备货临近结束，走货稍缓。当地目前纸袋晚富士80#以上价格在3.30-3.60元/斤（片红，一二级，客商货）；纸袋晚富士80#以上价格3.60-3.80元/斤（条纹，一二级，客商货），纸袋晚富士80#以上果农统货价格0.80-1.30元/斤。当地红将军处于交易中期，好货少价格硬，一般货多，客商以质论价。沂源产区库存苹果交易基本结束，余货不多。目前纸袋晚富士75#以上在1.00-1.40元/斤（统货，果农货）；纸袋晚富士70#在0.50-0.60元/斤（统货，果农货）。当地红将军苹果已见量，上色普遍不好，但好货较少，75#以上2.20-2.60元/斤，不摘袋白果价格1.70-1.80元/斤，客商拿货积极性一般。

  洛川产区早富士交易基本结束，纸袋半商品70#起步价格在3.5-4.00元/斤，70#起步价格2.80-3.30元/斤。当地气温有所降低，晚富士预估十天内普遍摘袋。渭南产区早富士交易进入后期，返青情况明显，价格混乱，以质论价，少量客商拿货。高温持续影响下，晚富士摘袋时间延后。当前早富士70#起步价格在3.80-4.00元/斤（半商品），统货70#起步价格在2.50-3.50元/斤。

  中秋备货临近结束，西部产区早富士交易临近后期，客商拿货以质论价。甘肃花牛上市量大，绝大部分走市场。山东红将军上市量大，好货少价格硬，一般货多，客商以质论价。天气有所降温，甘肃产区晚富士有零星摘袋。

  截至9月13日，飓风弗朗辛导致美湾地区出现供应趋紧风险，暂时掩盖需求弱势的利空，国际油价上涨。NYMEX 原油期货10合约68.97涨1.66美元/桶或2.47%；ICE布油期货11合约71.97涨1.36美元/桶或1.93%。中国INE原油期货主力合约2411涨3.4至501.8元/桶，夜盘涨11.5至513.3元/桶。

  受飓风弗朗辛影响，美国墨西哥湾周四有大约42%的原油生产和53%的天然气生产被关闭。但是美国国家飓风研究中心表示，弗朗辛已从二级飓风减弱为热带低压，在密西西比州中部上空向东北移动,但风速仍达到每小时55公里,并伴随有风暴潮。根据联邦数据，墨西哥湾原油产量约占美国国内原油总产量的15%，占天然气产量的2%。

  国际能源署发布了9月份《石油市场月度报告》。国际能源署认为，全球石油需求量开始上涨继续减缓，2024年上半年全球石油需求日均同比增长80万桶，远低于2023年日均需求同比增长230万桶，为2020年以来最低同比增长。预计2024年全年全球石油日均需求同比增长90万桶，2025年全球石油日均需求同比增加95万桶。

  周四公布的美国经济数据喜忧参半，巩固了美联储下周降息25个基点的预期。截止9月7日当周，美国初请失业金人数增加2000人，经季节性调整后为23万人，该数据符合预期。随着服务成本上升，美国8月生产者物价指数(PPI)环比上涨0.2%,涨幅略高于预期,但仍符合通胀缓解的趋势。7月份的数据被下修,显示PPI环比特平，前值为上升0.1%。经济学家此前预测为8月PPI环比上升0.1%。

  近期美国飓风及美联储降息预期带来积极支撑，但利空氛围仍未得到实质性缓解，三大机构下调需求仍给市场施加悲观预期。总的来看，短期WTI运行区间[65,70];Brent在[67,74];SC在[495,545]，临近节假日建议观望为主，仅供参考。

  综合卓创和隆众的统计：1. 供应方面，下周东北地区部分检修装置计划恢复运行，新疆一套装置则计划检修，同时新增产能逐渐正常化，这将导致日产量的增加。然而，港口库存的变化预计不大，因为短期内货源主要供给国内需求。由于中秋假期临近，厂家面临一定的出货压力，并且近期尿素企业总库存量74.99万吨，较上周增加11.37万吨，环比增加17.87%。近期国内尿素企业库存持续上涨，近期尿素价格不断下行，日产逐渐回升，但刚需走弱下，多数尿素企业库存上涨；2.需求端看，在复合肥市场，需求依然谨慎，备肥进度缓慢，原料市场持续弱势盘整，复合肥成本有松动趋势。基层网点的提货积极性较低，经销商按需跟进，市场交投不畅。此外，胶合板市场方面，南方部分板材厂的开工维持低位，备货态度较为谨慎，农业需求尚且没集中出现，局部地区有逢低备货的情况；3.原料方面，天然气价格保持稳定，且暂无装置检修计划，这可能会引起部分地区装置成本承压。煤炭市场方面，预计下周无烟块煤的市场供需格局会略有收紧，但终端市场行情延续弱势，可能抑制煤价上行，因此无烟块煤市场行情报价预计将以稳为主。总的来看，原料价格呈现区间整理态势，部分高成本工艺对价格有所支撑。

  1. 目前国内尿素矛盾的结构在于：供需平衡表维持累库+市场观望情绪浓厚；2. 根据隆众的统计口径，目前尿素市场的交易逻辑主要受到供需关系、市场情绪和节假日效应等多重因素影响。由于复合肥开工率下降和其他工业需求不温不火，尿素刚需减弱，市场整体需求偏软。然而，随着中秋临近，尿素公司开始收中秋订单，部分出厂价格降至吸引点，加之期货价格持续上涨，市场情绪略有好转。这促使下游贸易商和复合肥企业适当跟单，主产销区成交量有所增加。节前市场因此暂时止跌趋稳，并出现小幅上涨。但节后市场走势将取决于货源流向，这是影响行情是否持续向好的关键；3. 复合肥方面，自7月初复合肥公司开始排产小麦肥以来，库存水平持续上升，反映出市场需求的缓慢恢复。当前，企业库存已达到2024年高位，且高库存带来了成本压力。复合肥产能利用率自上周期起会降低，预计短期内难以大幅度的提高生产。随着秋季结束临近，四季度价格趋势的不确定性增加，企业纷纷调整价格策略，并通过政策促销积极降库。综合看来，短期内市场对原料的需求难以强劲复苏，需求缺口亦不明显；4. 在复合肥产能过剩的背景下，尿素行情面临显著压力。复合肥企业向下游转移库存不畅，导致对尿素的采购疲软，尤其是在复合肥产能利用率下降的情况下。虽然短期内市场可能因节假日效应出现价格出现小幅上涨，但整体需求不足和库存高企将抑制尿素价格的持续反弹。应关注尿素供需平衡表整体宽松带来的累库压力对尿素盘面的潜在压制，临近节假日短线交易可能面临高波动和不确定性，建议密切跟踪供需变化和政策调整以做出灵活策略。

  临近节假日不建议大量持仓，短期可以适当观望，短期支撑位暂时给到[1730,1750]；期权端建议反弹阶段轻仓买入看涨，仅供参考。

  油浆市场方面：高硫油浆市场主流商谈3300-3450元/吨，中硫油浆3500-3600元/吨，低硫油浆主流价格3850-3950元/吨。原油走势继续下行，油市消息面偏空。油浆市场交投气氛观望，市场人士购销心态均较为谨慎，今日炼厂报价多数暂稳僵持，个别有窄幅涨跌调整。

  渣油市场方面：地炼非标渣油2880-2900元/吨，高硫渣油3350-3650元/吨低位跌100元/吨，普通焦化料3750-4000元/吨；山东地区主营单位中海沥青滨州9月10日90#沥青放量价格4300元/吨，较上次放量跌70元/吨；华东地区低硫渣油主力炼厂本周放量价格4200元/吨，较上周放量跌40元/吨；华北主力炼厂检修暂未放量；东北地区低硫渣油沥青料主力炼厂交投4150-4200元/吨。隔夜油价深跌，渣油市场观望情绪高涨，下游商家采购热情不足，中高硫渣油议价重心部分僵持整理，部分窄幅下探。少数炼厂产品受供应收紧预期竞拍溢价。渣油市场整体交投氛围偏空，实交有限。

  蜡油市场方面：减压 蜡油市场主流价格5500-5650元/吨跌50元/吨；焦化蜡油主流价格5000-5100元/吨。隔夜油价大幅度地下跌，蜡油市场交投气氛偏空，业者后市操作信心受挫，今日议价重心部分僵持整理，部分有窄幅下探。

  截至 9 月 9 日星期一，富查伊拉的成品油总库存为 1874.2 万桶，创下 7 周高点，增加 188.4 万桶，周环比增长 11.2%。富查伊拉的每周库存走势显示中间馏分油和重质渣油增加，而轻质馏分油则出现净抽。重质渣油库存最终增加 202.6 万桶，本周上涨 25.3%，至 1002.7 万桶的高点。

  9月12日，国内沥青市场均价为3736元/吨，较上一个工作日持稳。原油及沥青期货价格反弹，对市场有所支撑，今日山东及河北地区多数炼厂及贸易商出货价稳定，个别炼厂继续限量出货，支撑部分品牌70#沥青价格较为坚挺。南方市场，需求缓慢回升，目前整体炼厂沥青供应量偏低，市场以消耗社会库存为主，带动社会库存水平下降。

  截止2024年9月12日，国内沥青104家社会库库存共计210.7万吨，较周一（9月9日）减少2.9%。统计周期内国内社会库存均有去库，其中华东地区社会库去库明显，主要由于统计周期内部分业者优先消耗社会库出货，叠加出口船发良好，带动社会库库存去库。截止2024年9月12日，国内54家沥青样本厂库库存共计96.6万吨，较周一（9月9日）减少3.0%。本期国内沥青厂库多数去库为主，其中山东地区厂库去库较为显著，主要由于统计周期内个别主力炼厂检修，沥青整体供应低位，出货以厂库库存出货为主，带动厂库去库。

  原油下跌，成本端对沥青支撑较弱；沥青整体需求释放缓慢，市场悲观情绪较重，2411暂时观望。仅供参考。

  9月12日，亚洲PX价格持续反弹。上午PX小幅上涨，实货11 月817/830（前一日11月827.5），12月813递盘。纸货10月 829成交，1月840/844。下午PX商谈一般，实货11月递盘820，11月浮动价在-15/-7商谈。尾盘石脑油价格持续上涨，10月MOPJ目前估价在632美元/吨CFR。PX价格持续上涨，尾盘实货10月在831买盘报价，11月在834/840商谈，PX估价在836美元/吨，较昨日上涨10美元。（单位：美元/吨）

  9月12日，亚洲PX上涨10美元/吨至836美元/吨，折合人民币现货价格6942元/吨（汇率采用美元兑人民币中间价）；PXN至201美元/吨附近。

  需求：本周英力士110万吨、嘉兴石化150万吨检修，逸盛大化、逸盛新材料负荷9成偏上，目前PTA负荷在79.4%（-3.2%）。

  随着国内商品情绪低位修复叠加美国部分石油钻探企业在飓风登录前停产，以及EIA周报库欣原油库存继续下降，油价短期有所支撑，但OPEC/EIA/IEA三大机构均下调原油需求，油价反弹仍承压。且随着美国夏季汽油接近尾声，调油料持续走弱，芳烃价格支撑减弱。虽目前PXN压缩至200美元/吨附近，PX供应端暂无明显收缩预期，且PTA装置检修计划增加，基本面看PXN无修复驱动。但随着短期油价企稳反弹及节前部分空头资金获利了结，短期PX反弹修复，空间存在限制。策略上，节前观望，关注油价持续性，TA01盘面加工费在300-350窄幅震荡。

  9月12日，PTA期货止跌反弹，现货市场商谈氛围转淡，现货基差企稳，少量聚酯工厂递盘。本周及下周主港在01贴水85~90附近成交，宁波货在01-90成交，价格商谈区间在4670~4790附近。9月底在01贴水80~87成交。10月中主港在01-60有成交，个别略低在01-65成交。主流现货基差在01-88。

  9月12日，PTA现货加工费230元/吨附近，TA2501盘面加工费330元/吨。

  供应：本周英力士110万吨、嘉兴石化150万吨检修，逸盛大化、逸盛新材料负荷9成偏上，目前PTA负荷在79.4%（-3.2%）。

  需求：本周一套瓶片装置检修，一套长丝装置检修开启，聚酯综合负荷小幅下降至87.7%（-0.2%）；江浙终端采购谨慎，出货温吞，加弹、织造、印染开工分别为92%（+1%）、76%（+0%）、80%（+0%）。成本下跌氛围下，应季订单下单谨慎等待，织造新订单氛围依旧温吞。且在高开机下，坯布仍在累库，部分应季品种订单量和出货量均同比去年要弱，织造厂缺乏信心。本周终端依旧以消化原料备货为主，在价格地位加促销情况下部分终端有一定投机备货。截至目前，终端备货量依旧高低分化，部分工厂刚需备货在5-10天附近，高的在1个月附近。

  短期PTA基本面变化不大，因装置计划外检修或降负增加，9月PTA累库幅度或较预期收窄，但累库趋势不变，且当前市场现货流通偏宽松，PTA基差偏弱运行，绝对价格随原料PX波动。随着油价反弹及市场情绪企稳，部分空头资金离场，PTA短期止跌反弹。策略上，TA01关注5000压力；TA1-5逢高反套为主；TA01盘面加工费在300-350窄幅震荡。

  9月12日，原油反弹，聚酯原料及直纺涤短期货大幅反弹，现货工厂报价维稳，成交按单商谈；期现及贸易商价格抬升，部分惜售，产销放量，截止下午3:00附近，平均产销156%。半光1.4D 直纺涤江浙商谈重心7000-7250元/吨出厂或短送，福建7200~7250附近短送，山东、河北主流7100-7350元/吨送到。

  随着油价及原料止跌反弹，加上短纤工厂继续减产挺价，短纤期货大幅反弹，市场心态逐步稳定，下游集中补仓，预计短期延续偏强走势。策略上，PF单边观望；关注PF11盘面加工费1300以上做缩机会，可轻仓分批操作。

  9月12日，内盘方面，上游聚酯原料期货继续上行，聚酯瓶片工厂报价多上调30-50元不等，午后部分瓶片工厂继续小幅上调50元，贸易商多随行就市跟进出货。日内聚酯瓶片市场成交继续放量，部分工厂午后报价上调。9-11月订单量成交在6050-6150元/吨出厂不等，局部略高或略低，品牌不同价格略有差异。出口方面，聚酯瓶片工厂出口报价多上调。华东主流瓶片工厂商谈区间至820-845美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南商谈区间至815-825美元/吨FOB主港不等，个别略高报830-850美元/吨FOB，整体视量商谈优惠。

  9月12日，乙二醇价格重心震荡坚挺，场内商谈尚可，近端基差有所走弱。日内乙二醇现货主流商谈在4400-4465元/吨附近，早间盘面震荡略有走弱，午后企稳适度反弹。日内现货基差有所走弱，成交在01合约升水16-27元/吨附近，远月基差相对来说比较稳定。美金方面，乙二醇外盘重心小幅反弹，上午近期船货商谈在520-524美元/吨附近，午后商谈重心上行至527-529美元/吨附近，日内近期船货524-529美元/吨附近存成交，供应商适度补货。

  供应：乙二醇整体开工63.56%（-0.77%），其中煤制乙二醇开工58.15%（-5.21%）。

  需求：本周一套瓶片装置检修，一套长丝装置检修开启，聚酯综合负荷小幅下降至87.7%（-0.2%）；江浙终端采购谨慎，出货温吞，加弹、织造、印染开工分别为92%（+1%）、76%（+0%）、80%（+0%）。成本下跌氛围下，应季订单下单谨慎等待，织造新订单氛围依旧温吞。且在高开机下，坯布仍在累库，部分应季品种订单量和出货量均同比去年要弱，织造厂缺乏信心。本周终端依旧以消化原料备货为主，在价格地位加促销情况下部分终端有一定投机备货。截至目前，终端备货量依旧高低分化，部分工厂刚需备货在5-10天附近，高的在1个月附近。

  原油多空博弈下，有止跌迹象，乙二醇有所反弹。但乙二醇供需呈现近强远弱的格局。目前港口库存偏低，未有累库压力，且进入9月需求旺季，终端及聚酯负荷有望提升，供应上，镇海炼化装置重启时间推迟至10月后，且马来西亚一套75万吨/年的MEG装置9月初停车，目前招标计划取消，进口预期或下滑，但9月中旬起，随着永城、广汇、盛虹等装置恢复，国内开工率可回升至7成偏上，中长线来看，乙二醇供应环节存增量预期，基本面数据较前期有所弱化，11月起乙二醇将逐步转向累库。策略上，期货操作，EG01单边观望；期权操作，卖出看涨期权EG2501-C-4800。

  国内液碱市场成交氛围尚可，各地液碱价格稳定。山东地区下游接货尚可，且部分氯碱企业负荷不满，鲁西、鲁西南区域部分氯碱企业小幅上调32%液碱价格，别的企业价格稳定，32%液碱市场主流成交区间未动，50%液碱成交尚可，价格稳定。别的地方供需情况基本稳定，氯碱企业出货平稳，价格持稳。山东32%离子膜碱市场主流价格800-885元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1350元/吨。价格条件：自提、现汇、含税。

  国内PVC粉市场行情报价偏强整理，期货今日震荡上行，贸易商早间一口价报盘较昨日变化不大，高价难成交，基差报盘基本稳定，点价成交价格上的优势减弱。下游采购积极性较低，整体成交偏淡。5型电石料，华东主流现汇自提5210-5340元/吨，华南主流现汇自提5280-5340元/吨，河北现汇送到5200-5250元/吨，山东现汇送到5240-5340元/吨。

  开工：截至9月12日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率85.75%，较上周83.47%上涨2.28个百分点。山东地区样本周度加权平均开工率在86.01%，环比增长约3.5个百分点。

  库存：截至9月12日，华东样本企业32%液碱库存12.11万吨，较上期13.22万吨减少8.36%。山东样本企业32%液碱库存3.18万吨，较上期减少0.16%。

  开工：截至9月12日，PVC粉整体开工负荷率为75.94%，环比提升2.37个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为76.63%，乙烯法PVC粉开工负荷率为74.00%。

  库存：截至9月12日，PVC社会库存初步统计环比减少3.51%至49.83万吨，同比增加13.07%；其中华东地区在45.71万吨，华南地区在4.12万吨。

  烧碱开工率9月环比回升处于预期内，其中山东区域开工回升至85成以上，供应端压力增加。社库看环比去化，供需矛盾暂未激化；且鉴于10月在部分厂集中检修下或又再度下降或未必交易供应增量问题。需求端氧化铝行业利润维持较高下公司制作积极，但氧化铝需求增量空间存在限制但鉴于价格仍存向上预期对烧碱或仍存偏积极驱动。印染短纤方面逐步进入旺季，订单环比明显走强，对烧碱需求稳中或有增。整体看01合约当前市场交易预期为主，供需矛盾有限但边际转弱，行情需关注宏观及商品氛围扰动，01合约暂看2400一线支撑。

  PVC基本面看，供应环回升，但月度看处于预期之内。下游方面，地产高频数据难见起色，“金九银十”未见市场交易预期，贸易商样本下游订单看同比偏低结合原料及产成品库存中高位导致采买谨慎，难形成有效支撑。出口端表现尚可，但“独木难支”难形成有效驱动。预计在PVC供需压力凸显的局面下盘面寻底运行为主，一线；操作上宏观扰动存不确定性，追空需谨慎，观望为宜。

  华东市