2024年黄金商场最大的特色或许是边沿买卖者的改变。2023年，包含在2024年上半年，商场中仍旧有许多观念以为，实在利率和黄金的联系或许在2024年回归，并把未来美联储的降息看作是黄金上涨的重要动力。不过时至今日，一向强调着的新观念——包含美国赤字率、边沿买卖者改变、以及不断诱发的美债废纸化逻辑，正在慢慢地被更多的投资者所承受。

  美债代替是底子，黄金在某些特定的程度上和债券相似（波动性相似、流动性满意且没有一点信用风险），是美国长时间国债的潜在代替品。黄金年产值在3600吨左右，依照现在2700美元/盎司的价格核算，每年矿藏金的价值在3000亿美元左右。依据国际黄金协会，到2023年底，国际挖掘的黄金不到22万吨，价值总量大约19万亿美元。假定产值安稳，未来10年挖掘的黄金价值估计仅有3万亿美元，未来十年的增量在16%左右。比较于20万亿美元左右的国债——50%以上增量而言，供应端压力较小。而需求端，在特朗普“嫁祸于人”的方针之下，日本和欧洲或许进一步逆差化，然后在美债的边沿需求端形成负面的影响。归纳看来，黄金在装备端代替美债的逻辑难以找到缝隙。

  2025年战略，2025年的商场中，黄金不论是胜率抑或是赔率，都将坐落前列，定价权的搬运、赤字率下的美债代替是金价上涨的首要推动力。鉴于对黄金的看多观念，整体而言白银不宜急进看空，金银比大概率在80-95之间震动，且若二次通胀从预期变成实际，白银在2025年或有不错的体现。

  在铝方面，看好赢利修正，但不宜过于急进。氧化铝在未来，价格开端示弱，远期价格或在3500元/吨，但价格的跌落进程或许比商场预期的愈加困难。氧化铝产能历来不是问题的要害，先不谈在产产能都能够超产10%来开释供应，现在商场中就现已存在了一些过量的氧化铝产能，现在在产产能8845万吨，满意满意国内的电解铝需求量，因而不需求对国内的新投进氧化铝产能过多重视。同理，污染预警导致的氧化铝停产也不那么重要。需求更多重视铝土矿的影响。

  铝土矿25年能够补足但节奏仍有不确定性。从肯定数字来看，2025年几内亚新增的2600万吨铝土矿足以补足国内对铝土矿的需求，然后协助氧化铝供应快速开释，但有必要留意一下的是，几内亚的基建设备以及2025年西芒杜铁矿的投产都会对其运力带来新的应战，因而几内亚铝土矿开释或许不会像预期般达观。因而尽管看跌氧化铝价格，但看多其价格耐性。

  2025年供需紧平衡，26年后缺口逐步呈现，25年云南不停产补足50万吨左右的电解铝供应，中铝青海2025年新投产奉献10万吨的增量。因而估计2025年比较2024年添加60万吨的产值，到达4380万吨，增速为1.39%，一起跟着产能天花板的接近，增速估计继续下降，估计2026和2027年，我国电解铝产值为4430万吨和4470万吨，增速下降至1%左右。需求端：2025年，地产或许仍旧会成为连累项，可是新能源轿车仍然会成为安稳的需求增量、光伏大体保持安稳，整体估计需求端能够录得1.25%左右的增速。供需平衡方面：尽管在2025年因为供应开释较多会造就紧平衡局势，可是2026-2027年，我国原铝求过于供的局势大概率产生。2025年战略，微观影响与铜相似，或许的上涨呈现在2025年第一季度之后。氧化铝价格走弱，但不会一往无前，电解铝赢利转好，但不宜过度急进。