氧化铝期货价格自9月中旬敞开新一轮上涨，近月2411合约自3800元/吨邻近涨至5300元/吨邻近，涨幅挨近40%。一起，氧化铝期货近远月合约体现逐渐分解，剖析其背面原因，首要是受上游铝土矿供应偏紧影响，且年内这一格式改变的概率不大。因而，氧化铝现货供应偏紧，现货价格继续上涨，期货近月合约体现强势；对远月合约来说，国表里铝土矿远期供应存在缓解预期，印尼铝土矿估计在下一年一季度铺开出口约束，国内氧化铝在四季度末会有新增产能，远月合约价格自高位回落也在预期傍边，但短期盘面存在反响过度的概率。

  从2014年—2023年国内铝土矿产值和进口数据剖析来看，国内铝土矿产值自5500万吨添加至9300万吨，且近4年国内产值改变不大，坚持在9000万~9300万吨之间；而进口量飞速添加，自3628万吨添加至14138万吨，且近几年来坚持10%以上的增速。从进口占比数据剖析来看，进口量占总量的比重从39.7%升至60.3%，国内对进口铝土矿依赖度较高。

  从进口来历看，几内亚和澳大利亚是我国铝土矿的首要进口来历国，进口规划大约占到总进口量的92%，其间，自几内亚的进口量占比超70%。依据几内亚周度出港数据，本年5月份到8月上旬，周度出港量呈趋势性下滑态势，首要是受几内亚旱季影响。按运送时刻1.5~2个月核算，国内铝土矿在10月份仍处于偏紧状况。但9月下旬以来，几内亚铝土矿出港量数据呈现反弹，结合时滞影响，估计到11月中下旬，国内铝土矿供应严重局势将略有缓解。

  从铝土矿价格来看，国产矿价格稳中有升，进口矿相同体现强势。国产矿方面，到上星期五，山西区域铝硅比5.0、氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价560~600元/吨；河南区域铝硅比5.0、氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价530~570元/吨；贵州区域铝硅比5.5、氧化铝含量58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价450~490元/吨；广西区域铝硅比6.0、氧化铝含量53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价320~335元/吨。进口矿方面，到上星期五，几内亚铝土矿CIF价格继续上涨至82.5美元/吨，较前一周上调3.5美元/吨；澳大利亚铝土矿价格相同上涨2美元/吨。

  据Mysteel计算，近期，我国北方区域氧化铝现货成交价格5150~5250元/吨，西南区域氧化铝现货成交价格4870~5000元/吨。国外氧化铝现货价格相同坚持强势，西澳大利亚氧化铝FOB价格由4月初的369美元/吨上涨至当时的693美元/吨，涨幅高达87.8%，且暂未看到见顶痕迹。从表里比照来看，国外氧化铝价格体现更强，国内氧化铝进口亏本约800元/吨，自本年4月份以来继续处于进口亏本状况。

  从国内电解铝产能数据剖析来看，9月份，国内电解铝总产能为4499.7万吨，挨近4500万吨产能“天花板”；9月份，电解铝在产产能4352.9万吨，环比添加1.5万吨，增幅有限；产能利用率达96.87%，处于前史较高方位，且上方空间有限。

  当时，下流电解铝职业全体赢利尚可，南北区域差异较大，首要是受氧化铝现货价格及电费差异化影响，吨铝赢利仍能坚持在2000元以上的区域有内蒙古、云南、新疆和山东，呈现亏本的区域有贵州、陕西、辽宁、福建和重庆，最高本钱和最低本钱之间的差价到达3000元/吨以上，可是从社会使命及电解铝冶炼工艺停复产高本钱的视点来看，国内电解铝冶炼职业负反馈概率极低。据了解，短期内，新疆、贵州等区域仍有近50万吨新增产能投产。近些年，西南区域光电、风电等新能源发电规划扩展，本年西南区域发电量足够，四季度枯水季电解铝减产的概率下降。当时，国内电解铝在产产能处于前史同期高位，且以往四季度枯水季产能下降的季节性规则在本年存在失效的或许，估计电解铝在产产能将继续处于高位，对氧化铝的需求将坚持在一个比较来说较高的方位。

  本年以来，氧化铝港口库存数据长时间处在前史同期极低水平，9月中旬渐渐的呈现小幅反弹，但较为有限，10月底再次下滑，当下最新数据为2.6万吨，处于前史极低方位。

  氧化铝近月2411合约持仓量快速下滑，当时最新持仓量挨近4800手，而仓单量为5.8万吨，约2900手，两者相差不大，估计近月合约价格随现货动摇。2412合约持仓量仍有5.9万手，虽然铝土矿进口量在11月下旬会有所改善，但起伏有限，年内仍坚持偏紧状况，且近期北方区域将进入供暖季，估计年内合约价格坚持偏强运转。关于远月合约，不管是国表里铝土矿缓解预期，仍是氧化铝增产预期，都在盘面远月合约价格上有所体现，多近空远的正套组合以及远月空头走势，使得盘面期限结构走向深度Back。

  归纳来看，氧化铝近月合约基本面坚持偏强格式，底子原因是铝土矿继续偏紧，空有氧化铝产能，但无法在短期内转化为足够的产值，国外氧化铝价格体现更强。近期，在北方区域环保限产之下，氧化铝冶炼环节会遭到必定影响，而西南区域电力充分，电解铝减产的概率下滑，对氧化铝的需求将坚持在高位。